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谁在撒谎?美国经济与股市的背离进一步增强

发布时间:2019-11-02 21:53:47   作者:匿名    热度:4865
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随着全球和美国经济趋势的减弱,美国企业的利润增长面临严峻挑战。在此背景下,随着美联储降息和扩张以及解决外部纠纷的潜在可能性,“美国股票是唯一值得持有的资产”再次成为许多股票分析师的口头禅。

但这一次,real investment advice的分析师兰斯罗伯茨(lance roberts)对此不予理会,并指出,股市趋势在很长一段时间内不会偏离经济基本面。“持续创新高”存在误区

罗伯茨指出,媒体不断渲染的“股市新高”听起来对没有经验的投资者非常有吸引力。但他们可以隐藏的故事是,通过股市高点进入市场的投资者可能需要10年以上的时间才能回到原始资本。对于那些投资退休储蓄的人来说,一滑就是一生的痛苦。

(S&P 500通常需要十多年时间才能回到最高点,资料来源:ria)

对很多人来说,当他们有足够的储蓄投资股市时,恐怕他们不会有30年的时间来完成退休目标,其中5-7年的损失只是为了回到他们原来的资本,这可能不是一个合理的投资策略。

罗伯茨为此进行了一次简单的复试。1995年,他以1000美元的价格进入市场,每月增加固定投资100美元。他分别采用了成本平均法(蓝线)和简单移动平均买入/卖出策略(红线)。可以看出,两者的收入有很大的差异。

(不同固定投资策略导致的收入差异,来源:ria)

罗伯茨表示,尽管这不是“随时以任何价格进入市场”的举措,至少在进入世界上最复杂的资本市场之前,最好有自己的投资策略来避免巨额损失。此外,投资者还需要注意:尽管账户中的浮动损失最终可以被抹去,但损失的时间永远无法收回。

经济越好,股价越高?

由于大多数论点都将美国经济的衰退和繁荣与美国股市的大幅下跌和新高联系在一起,因此这个股票市场的经济相关性也值得证明。

根据股票市场隐含的逻辑,投资者投资于公司未来的盈利能力,而市场上企业的盈利能力与国家的经济发展有着显著的相关性,因此股票溢价应该保持与经济增长速度相近。然而,在资本市场上,由于投资者心理博弈的因素,将会出现一个“泡沫膨胀-破裂”的周期,这也是资本市场定价与经济严重背离的状态。

从2009年1月到2019年第二季度,即使考虑到通货膨胀因素,股市的升值幅度仍然达到惊人的164.90%,比2009年3月的低点还要高200%。然而,众所周知,本轮美国股市牛市是美联储“洪水”的杰作,同期美国经济仅增长3.87万亿美元(24.11%)。

(美国股市牛市实际上是美联储创造的“宽松牛”。资料来源:ria)

从另一个角度来看,美国股市自2007年见顶以来上涨了103.6%,是同期美国国内生产总值增长的4倍,也是美国企业利润增长的3倍。在如此巨大的差异下,投资者不妨问问自己,这种透支牛市会持续多久?

(美国股市牛市“透支”未来经济发展潜力,来源:ria)

谈到极端偏差,另一个必须提及的情况是,美国公司报告的收入和税收利润差异是有史以来最大的。

(S&P 500gaap收入与企业税后收入,来源:ria)

造成这种现象的重要原因之一是美国股票的大量回购,这种回购在推高股价的同时故意增加每股利润,但却无法“调整”公司收入的增长率,并呈现出快速下降的模式。

(财务报告中的每股收益完全由回购支持,来源:ria)

这也可以从经济基本面来理解。由于通货膨胀和工资增长疲软削弱了消费增长的驱动力,企业收入显然没有进一步扩张的基础。

大多数美国人“被美联储遗忘”

尽管美联储的每次会议都强调就业和通胀,但实际情况是,长期以来,华尔街一直是美联储货币干预政策的最大受益者,而非普通美国人。这种经济环境、低工资和通货膨胀率增长也是消费者贷款达到创纪录高位的主要原因。

(股市创新高的背后是美国人更加艰难的生活。资料来源:ria)

与此同时,美国政府一直引以为豪的低就业率也存在统计缺陷。随着人口的增长,劳动年龄人口的增长必然会带来就业人数的增加。

(2009年至今美国16岁以上人口增长和就业人口增长的比较,资料来源:ria)

换句话说,随着失业率持续下降,这意味着许多人要么放弃找工作,要么靠各种各样的零工养活自己。

(美国不在工作系统中的工作年龄人口比例大幅增加,资料来源:ria)

从另一个角度来看,如果美国经济真的像白宫倡导的那样强劲,社会福利在实际可支配收入中的比例将不会达到创纪录的22%。

如此高的比例表明,政府的转移收入占居民收入的五分之一,假设大量美国人将会流落街头,如果这一块被搬走的话。尽管上图所示的美国失业保险自次贷危机以来创下新低,但在过去几个月里,医疗保险、社会保险、退伍军人福利和其他社会保险呈现出增长趋势。

罗伯茨指出,随着美国资本市场继续“创新高”,大多数没有涉足资本市场的美国人可能会有不同的看法。尽管美联储过去一再承诺美国经济将恢复正常,但现实是,所有刺激和财政支持政策都无法修复破裂的经济传导机制。随着时间的推移,美国股市和实体经济体系之间的差距将越来越大。

资料来源:weex

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